核心观点：

1、由于新国标的落地执行，会推动螺纹钢成本上升，那么在当前螺纹钢利润捉襟见肘的局面下，多数钢厂并不着急立刻执行新规生产，短期内螺纹钢周产量仍将处于偏低水平，未来直至8月底左右的增量空间并不大，产量或维持在223-227万吨/周的区间波动，同时螺纹钢厂库也或将持续性小幅去化。因此按照未来螺纹钢和厂库的变化预期来看，钢厂将主要以消化旧国标的螺纹钢资源为主；

2、在刚需持续表现较差的背景下，近期螺纹钢新国标事件导致部分地区的仓库发生了踩踏出货的现象。目前新国标文件并未明确指出落地执行后，未消化完的旧国标资源就不能正常流通了，由于存在这一空白，加之市场存在规避风险的心理，便发生了踩踏出货的情况。那么未来，若仍未有针对旧国标资源处理的通知出台，市场将在规避风险的心理驱使下，部分地区再次出现踩踏出货的情形或难以避免。此外，目前部分建筑公司反映新招标的项目暂时也未确定螺纹钢的标准，因此需求端对旧国标资源的正常消化也存在隐患，若9月25日之前工程项目合同上只允许供应商提供新国标螺纹，那么对于后期市场将会形成巨大压力；

3、目前虽然交易所并未公告说明旧国标螺纹钢不可以制作仓单交割，但从螺纹钢月间价差（09-10合约价差）扩大的趋势来看，盘面已在押注10合约上旧国标无法交割的预期。若按照历史经验，结合本次新国标为强制性标准，假设交易所后期出台的公告中不仅要求旧国标螺纹钢不可以制作仓单交割，同时已经制成仓单的旧国标不能转抛交割10合约之后的合约，那么此举将更加有利于09-10之间的价差回归，因为这样会保证10合约上有货可交，进而削弱多逼空的预期。

总体来看，在有关部门对旧国标螺纹钢的流通属性作出说明，以及交易所发出新的交割规定之前，市场对于旧国标现货资源的抛压预期仍在，并且09-10合约价差短期仍保持扩张态势，收敛驱动暂不强。

一、新标准对螺纹钢产量制约尚在

螺纹钢新的国家标准，即钢筋标准GB1499.1-2024《钢筋混凝土用钢第1部分：热轧光圆钢筋》和 GB1499.2-2024《钢筋混凝土用钢第2部分：热轧带肋钢筋》已于2024年6月25日发布，届时将于2024年9月25日执行，中间存在3个月左右的缓冲窗口期。然而，相比上一次钢筋标准调整（2018年）9个月的缓冲期而言，本次调整下的缓冲期大幅缩短，且为强制性的国家标准。因此，我们可以看到在近期羸弱行情的背景下，本次标准的转变作为热点对行情发展也起到了推波助澜的作用，加剧了行情走弱的势头。

我们认为，本次新国标事件对螺纹钢市场影响的出发点首先在于供给端，核心会导致螺纹钢生产成本提高。按照新国标的标准：1、将会实施更加严格的重量公差要求，即将重量偏差规定数值在 GB/T 1499.2-2018 基础上再缩小 0.5%（负公差加严缩小0.5%，并且对重量偏差测量时的精度应精确到1g）。这或提高生产成本约20-30元/吨；2、强制要求HRB500E、HRBF500E、HRB600等高强度材质钢筋应进行炉外精炼；3、对应用于公路桥涵、铁路桥涵、城市轨道交通地下结构等承受动力循环作用的混凝土结构或构件时，要提供对应规格的疲劳性检验报告；4、更改了检验项目和取样数量，还对牌号带“E”的钢筋检查验收增加了1个反向弯曲试验试样。其中，2-4等新规也将额外提高生产成本。

目前长、短流程钢厂的螺纹钢利润捉襟见肘，模型计算的利润水平均在盈亏线之下，同时Msteel调研统计的247家钢铁企业盈利率已降至32.03%的水平，这些数据均表明钢厂利润正处在收缩过程当中。那么由于新国标将导致螺纹钢生产成本上升，同时在目前钢材需求仍羸弱的背景下，转产新国标螺纹钢势必会导致亏损加剧，因此我们可以看到，目前多数钢厂并不着急按照新标准生产。

根据Mysteel调研统计，华东23家钢厂有52.17%的钢厂尚未确定执行新国标钢筋生产时间，此外26.09%钢厂计划于8月份开始新国标钢筋生产，而剩余的21.74%钢厂计划7月下旬或者9月进行新国标生产。同时，其余地区也仅有部分钢厂陆续发布了生产新国标建材的通知，但公布的执行时间多数也在8月份。因此从当前局面来看，受成本抬高加剧亏损的预期限制，叠加新标到落地执行仍有窗口期，多数钢厂并不着急立刻执行新规。

按照平衡表推演来看，未来直至8月底左右，预计小样本螺纹钢产量空间弹性较小，维持在223-227万吨/周的区间波动。而螺纹钢厂库或持续小幅去库至8月底，目前螺纹钢厂库最低数据为7月19日的192万吨，届时8月底或降至170万吨的水平。因此按照未来螺纹钢和厂库的变化预期来看，钢厂将主要以消化旧国标的螺纹钢资源为主。

二、新标准对现货市场扰动隐患犹存

近期，我们可以观察到，华东地区部分仓库压力较大。同时在刚需持续表现较差，仓库出货受阻的背景下，新国标作为热点事件涌入市场当中，便加剧了恐慌情绪，促使发生了踩踏出货的现象。此外，市场也在传言贸易公司快速出售且不再接受旧国标资源，虽然这些传言有失稳妥，但也从侧面反映市场担心新国标落地后，会导致旧国标资源失去流通属性。

从目前的情况来看，新国标文件旨在要求生产环节作出改变，而并未明确指出文件正式落地执行后，未消化完的旧国标资源就不能正常流通了。由于存在这一空白，加之市场存在规避风险的心理，尤其是那些出库较少的期现库存的货主恐慌情绪更甚，便有了近期部分地区踩踏出货的情况。那么在未来时期，若仍未有针对旧国标资源处理的通知出台，市场将在规避风险的心理驱使下，为加快新、旧资源的库存轮换，部分地区再次出现踩踏出货的情形或难以避免。从当前七大地区的库存可用天数来看：东北14.7天、华北37.5天、华东22.9天、华南26天、华中36.9天、西北17天、西南19.6天，其中华北、华东、华南及华中地区的库存仍存在潜在的轮换压力。

对于下游工程项目而言，目前对螺纹钢的标准选择也犯起了难。根据小范围的交流得知，部分建筑公司反映新招标的项目暂时也难确定螺纹钢的标准，并且上级也未有具体指示。因此需求端对旧国标资源的正常消化也存在隐患，若9月25日之前工程项目合同上只允许供应商提供新国标螺纹，那么对于后期市场将会形成巨大压力。

三、新标准对期货市场影响已现

目前虽然交易所并未公告说明旧国标螺纹钢不可以制作仓单交割，但从螺纹钢月间价差（09-10合约价差）扩大的趋势来看，盘面已在押注10合约上旧国标无法交割的预期。至于为何如此，因为对比2018年国标调整历史，当时交易所规定2018年11月1日起旧国标螺纹钢不可以制作交割仓单，但已经制成仓单的旧国标可以继续转抛交割。若按照历史经验，结合本次新国标为强制性标准，假设交易所后期出台的公告中不仅要求旧国标螺纹钢不可以制作仓单交割，同时已经制成仓单的旧国标不能转抛交割10合约之后的合约，那么此举将更加有利于09-10之间的价差回归，因为这样会保证10合约上有货可交，进而削弱多逼空的预期。