螺纹钢：价格创四年新低，240万多空大战如何收场？

今天螺纹钢再度增仓下跌，价格创近4年新低，是黑色系当中跌得最猛的那一个。2410合约持仓近240万，创历史新高。

螺纹钢，我们围绕下面两个问题来讲：

1.螺纹钢为什么是黑色系中表现最好的品种？

2.螺纹钢在什么样的情况下才可以抄底？

螺纹钢为什么是黑色系中表现最好的品种?答案是资金。

期货市场是以猎杀对手盘为目的的，没有对手就不会有行情，有了对手就会形成高持仓。所以我们常说巨大的持仓（大量的资金聚集）通常意味着会爆发大行情，这里存在两种可能：

一种是高持仓伴随着大行情产生，这种行情最简单，也是最好操作的。比如螺纹钢，只要盘面增仓，趋势就会延续，空头完全掌握了话语权。故而，在增仓阶段，千万不要去摸底，减仓的时候可以试探性的摸一下底。（下图为螺纹钢主连走势图）

二是震荡行情中产生高持仓。这种情况往往是资金走在行情的前面，多头和空头持不同的观点在市场中博弈，但是博弈没有分出结果。资金进场了，但是行情起不来，价格在某个位置长时间横盘。

比如，2022年5月的玻璃。在5月到6月这一个月，持仓大幅增加，2209合约持仓创历史高位，但是行情始终趴在地上不动。（下图为玻璃主连走势日线图）

造成这样的结果有两种情况：一种是多空实力接近，胜负难分，另一种是多空双方中的一方多空双开把行情按住了，以便吸收更多的筹码。

资金双开有两个好处：

1. 可以把行情压住，吸收筹码；

2. 可以规避交易所规则限制。因为客户对商品的单边持仓是有限制的，但是对套利或者套保等是不限制仓位的。大资金就会用双开来规避规则限制。

下一步就是等待故事的到来。如果市场讲多头故事那么撤销空单，盘面大涨；反之市场讲空头故事，则撤销多单，盘面下跌。我们再看玻璃的行情，当时就是减仓之后，盘面走了一波单边行情。

可见，当高持仓+单边行情同时出现时，盘面往往表现为增仓；当高持仓+盘面震荡时，出现单边行情后往往表现为减仓。

光有资金还不够，还得有能够让趋势持续的故事，革命得有口号，这样才有号召力。黑色系是一个弱现实强预期的品种，所以我们多次强调，进入7月之后，09/10作为主力合约的时间越来越短，就越接近现实，盘面一旦交易现实端，就会加上下跌。

螺纹钢，现实基本面怎么样？

一个商品，如果你查不到它的基本面是什么样的数据，那么你可以另辟蹊径，选择一个和期现联动的数据来分析，这个数据就是基差。

基差也叫升贴水，是指商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差=现货价格一期货价格。

当基差为负时，也称为现货贴水；当基差为正时，也称现货升水。

多说一句，关于升水和贴水，很多朋友很难理解，那么我教大家一种区分办法，只要谁的价格高，谁就升水另一个。期货价格高，期货就升水现货，期货价格低，期货就贴水现货。

一般情况下，当基差为负时，说明现货市场供应过剩，后市可能下跌；基差为正时，说明现货供应短缺，后市价格应该上涨。

这就是基差的一个教科书认知，但是，如果你单独看一个数据，那很容易入陷阱。我们要看一个数据的变化。

而基差的变化就是对盘面交易预期或现实的体现。怎么理解这句话？期货盘面有时候交易预期，有时候交易现实，但是我们根本不知道如何去区分它是交易预期还是交易现实。那么就可以通过基差的变化。

如果一个商品基差是不断走弱的，记住是走弱，只要基差是向下走的就意味着走弱，不管它是正值还是负值，亦或是0值，都不重要，重要的是走弱。基差走弱，如果价格下跌，意味着现货跑的比期货快，那么当前就是交易现实逻辑，这个时候看现货基本面来做交易。如果价格上涨，基差走弱，意味着期货涨得快，那么这个时候就是交易预期，要看预期变化来做交易。

同理，基差走强也是如此。

那么第二，螺纹钢的基差是如何变化的？（下图为螺纹主力基础）

从6月底开始，基差开始走弱，价格下跌，所以螺纹钢当前就是在交易现货逻辑。而现货逻辑无非就是供求问题。

而其它的品种，铁矿石，焦炭，焦煤，虽然下跌也比较明显，但是更多的是由螺纹钢带动，因为螺纹有大资金，有逻辑（房地产下行和化地方债带来的需求下滑）。

第二个问题。

很多交易者会基于成本问题去多螺纹钢。因为钢厂一旦发生亏损，可能就会减产，减产就是利多。

期货本质是对手盘游戏，多头不死，空头不止。跌得有多深，不取决于任何消息，而是取决于有多少对手盘。比如螺纹，现在螺纹10合约3300的价格，如果没有了对手盘，只有跟风盘，那么也基本就到这里了；相反，如果这个位置有很多对手盘，跌到3000或者更深都是有可能的。

所以，摸底的第一要素是：看仓位变化，若品种增仓下跌的时候，那就是对手盘多，对手盘还在一直增加，增仓阶段不摸底，减仓阶段可以试探性摸顶。

但是减仓的可能是多头也可以是空头。如果是多头认输离场，那么盘面也会减仓，这个时候盘面可能减产下跌，我们就不能摸底。这个时候，我们就可以看主力资金的变化，看主导空头席位是否离场大幅减仓。

除此之外，还可以看成交量。低位放量，如果价格不跌，那就要离场，这就是我们常说的“低位放量止跌先离场”，同样的道理，高位放量滞涨也要先离场。

在期货交易里面，我们经常见到一个情况，天量见底和顶（阶段底和顶），巨量即是套现（抄底）良机。

在我们的投资认知里，放量下跌或者上涨的动能会更大一些，主力资金就会利用我们的这种判断依据来绞杀我们。但是资金在操纵商品的时候，他们需要考虑的是有没有更大的对手盘。因为当主力资金把商品价格推到一定深度的时候，他们也面临着较大的风险，因为一山还比一山高，他们怕有更大的对手盘等着他们犯错从而猎杀他们，所以他们也很小心。

所以，价格低位的时候，成交量放量可能是主力双开产生的，目的是防止在打低之后遇到更大的资金猎杀自己。同时可以震慑对手，逼迫对手盘止损离场，当多头止损之后，主力顺势把空单出货来套现，然后逢低留下多单，盘面又涨回去了，又顺势拿下一波。

目前的螺纹钢，明显还没有这样的迹象，所以还没到抄底的时候。同时从时间上看，在注意股市与期货市场的联动，一个品种底部开始预期反转的时候，股票市场会先于商品市场启动，因为商品有到期日，还要处理升贴水，可能会比股票启动要晚一些。

一旦资金预计宏观面有好转，那么就会提前买入地产股票，股票市场开始上涨，说明资金开始布局，那么期货市场就可以逢低布局多单。

最后说明一下，当前所有的商品都在下跌，说明盘面是在交易宏观衰退，只要这种迹象没有停止（美股/A股继续大跌），就不要去做任何抄底的动作，而是继续看空市场，任何交易动作都要基于信号去做。

比如我的交易，今天再将铁矿石的空单继续减仓了三分之一，后续的仓位留着飘一飘。

留一部分是因为铁矿石和铜是衡量宏观经济的两个重要指标，铜持续暴跌，如果宏观继续下跌，铁矿石的后劲可能更足一些。减仓是因为螺纹钢已经出现大跌，存在反弹的动作，所以把仓位减少留一点观望，剩余止损放780。

关于抄底，还有一个话题值得聊聊，暴跌后，什么样的商品具有较强的反弹动力？

反弹动力的强弱，由产业的库存和终端需求来决定。

当商品价格较低时，商品具有较强的涨价预期，下游因为低成本而倾向于囤积库存待涨，此时市场的显性库存很低，隐性库存很高。

从商品的存储难易程度上，商品可以分为易存储和难存储。

对于易存储的商品来说：存储成本低，这种商品价格一但暴跌下游企业就会利用低价抢货，商品库存就会表现为去库，所以这类商品每次暴跌后盘面就很容易出现反弹。比如：螺纹、热卷、双焦、玻璃等等。

这里多说一句，不同于玻璃，钢厂一旦大幅亏损，可以通过减产来减少亏损，而玻璃因为冷修成本比较高，所以玻璃厂不会轻易减产，除非不减产带来的亏损比冷修成本还要高。所以后续如果盘面反弹，做螺纹会是比玻璃更好的选择。

对于难存储的商品来说：存储成本高，下游和贸易商不会轻易囤货，厂家也不会轻易生产，所以这样的商品属性之下，一但商品产量增加，价格就很容易持续下跌，一但需求增加，价格又很容易暴涨。比如甲醇、乙二醇等。

影响商品反弹力度的另一因素是终端需求。

随着价格的暴跌，上游企业资金压力不断增加，产业更倾向于加快商品的周转与流通，此时产业更希望将库存快速转移至流通环节，商品的表现为上游库存很低，下游的库存则偏高。最终决定商品价格的则是实际终端的需求，如果终端需求不好，就会导致产业链库存提高，价格下降。

对于那些需求好的商品，反弹力度会比较大，而对于那些需求较差的商品，反弹力度就会较差。螺纹钢：价格创四年新低，240万多空大战如何收场？

原创 江海888 江海顺势流 2024年07月25日 18:08 上海

今天螺纹钢再度增仓下跌，价格创近4年新低，是黑色系当中跌得最猛的那一个。2410合约持仓近240万，创历史新高。

螺纹钢，我们围绕下面两个问题来讲：

1.螺纹钢为什么是黑色系中表现最好的品种？

2.螺纹钢在什么样的情况下才可以抄底？

螺纹钢为什么是黑色系中表现最好的品种?答案是资金。

期货市场是以猎杀对手盘为目的的，没有对手就不会有行情，有了对手就会形成高持仓。所以我们常说巨大的持仓（大量的资金聚集）通常意味着会爆发大行情，这里存在两种可能：

一种是高持仓伴随着大行情产生，这种行情最简单，也是最好操作的。比如螺纹钢，只要盘面增仓，趋势就会延续，空头完全掌握了话语权。故而，在增仓阶段，千万不要去摸底，减仓的时候可以试探性的摸一下底。（下图为螺纹钢主连走势图）

二是震荡行情中产生高持仓。这种情况往往是资金走在行情的前面，多头和空头持不同的观点在市场中博弈，但是博弈没有分出结果。资金进场了，但是行情起不来，价格在某个位置长时间横盘。

比如，2022年5月的玻璃。在5月到6月这一个月，持仓大幅增加，2209合约持仓创历史高位，但是行情始终趴在地上不动。（下图为玻璃主连走势日线图）

造成这样的结果有两种情况：一种是多空实力接近，胜负难分，另一种是多空双方中的一方多空双开把行情按住了，以便吸收更多的筹码。

资金双开有两个好处：

1. 可以把行情压住，吸收筹码；

2. 可以规避交易所规则限制。因为客户对商品的单边持仓是有限制的，但是对套利或者套保等是不限制仓位的。大资金就会用双开来规避规则限制。

下一步就是等待故事的到来。如果市场讲多头故事那么撤销空单，盘面大涨；反之市场讲空头故事，则撤销多单，盘面下跌。我们再看玻璃的行情，当时就是减仓之后，盘面走了一波单边行情。

可见，当高持仓+单边行情同时出现时，盘面往往表现为增仓；当高持仓+盘面震荡时，出现单边行情后往往表现为减仓。

光有资金还不够，还得有能够让趋势持续的故事，革命得有口号，这样才有号召力。黑色系是一个弱现实强预期的品种，所以我们多次强调，进入7月之后，09/10作为主力合约的时间越来越短，就越接近现实，盘面一旦交易现实端，就会加上下跌。

螺纹钢，现实基本面怎么样？

一个商品，如果你查不到它的基本面是什么样的数据，那么你可以另辟蹊径，选择一个和期现联动的数据来分析，这个数据就是基差。

基差也叫升贴水，是指商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差=现货价格一期货价格。

当基差为负时，也称为现货贴水；当基差为正时，也称现货升水。

多说一句，关于升水和贴水，很多朋友很难理解，那么我教大家一种区分办法，只要谁的价格高，谁就升水另一个。期货价格高，期货就升水现货，期货价格低，期货就贴水现货。

一般情况下，当基差为负时，说明现货市场供应过剩，后市可能下跌；基差为正时，说明现货供应短缺，后市价格应该上涨。

这就是基差的一个教科书认知，但是，如果你单独看一个数据，那很容易入陷阱。我们要看一个数据的变化。

而基差的变化就是对盘面交易预期或现实的体现。怎么理解这句话？期货盘面有时候交易预期，有时候交易现实，但是我们根本不知道如何去区分它是交易预期还是交易现实。那么就可以通过基差的变化。

如果一个商品基差是不断走弱的，记住是走弱，只要基差是向下走的就意味着走弱，不管它是正值还是负值，亦或是0值，都不重要，重要的是走弱。基差走弱，如果价格下跌，意味着现货跑的比期货快，那么当前就是交易现实逻辑，这个时候看现货基本面来做交易。如果价格上涨，基差走弱，意味着期货涨得快，那么这个时候就是交易预期，要看预期变化来做交易。

同理，基差走强也是如此。

那么第二，螺纹钢的基差是如何变化的？（下图为螺纹主力基础）

从6月底开始，基差开始走弱，价格下跌，所以螺纹钢当前就是在交易现货逻辑。而现货逻辑无非就是供求问题。

而其它的品种，铁矿石，焦炭，焦煤，虽然下跌也比较明显，但是更多的是由螺纹钢带动，因为螺纹有大资金，有逻辑（房地产下行和化地方债带来的需求下滑）。

第二个问题。

很多交易者会基于成本问题去多螺纹钢。因为钢厂一旦发生亏损，可能就会减产，减产就是利多。

期货本质是对手盘游戏，多头不死，空头不止。跌得有多深，不取决于任何消息，而是取决于有多少对手盘。比如螺纹，现在螺纹10合约3300的价格，如果没有了对手盘，只有跟风盘，那么也基本就到这里了；相反，如果这个位置有很多对手盘，跌到3000或者更深都是有可能的。

所以，摸底的第一要素是：看仓位变化，若品种增仓下跌的时候，那就是对手盘多，对手盘还在一直增加，增仓阶段不摸底，减仓阶段可以试探性摸顶。

但是减仓的可能是多头也可以是空头。如果是多头认输离场，那么盘面也会减仓，这个时候盘面可能减产下跌，我们就不能摸底。这个时候，我们就可以看主力资金的变化，看主导空头席位是否离场大幅减仓。

除此之外，还可以看成交量。低位放量，如果价格不跌，那就要离场，这就是我们常说的“低位放量止跌先离场”，同样的道理，高位放量滞涨也要先离场。

在期货交易里面，我们经常见到一个情况，天量见底和顶（阶段底和顶），巨量即是套现（抄底）良机。

在我们的投资认知里，放量下跌或者上涨的动能会更大一些，主力资金就会利用我们的这种判断依据来绞杀我们。但是资金在操纵商品的时候，他们需要考虑的是有没有更大的对手盘。因为当主力资金把商品价格推到一定深度的时候，他们也面临着较大的风险，因为一山还比一山高，他们怕有更大的对手盘等着他们犯错从而猎杀他们，所以他们也很小心。

所以，价格低位的时候，成交量放量可能是主力双开产生的，目的是防止在打低之后遇到更大的资金猎杀自己。同时可以震慑对手，逼迫对手盘止损离场，当多头止损之后，主力顺势把空单出货来套现，然后逢低留下多单，盘面又涨回去了，又顺势拿下一波。

目前的螺纹钢，明显还没有这样的迹象，所以还没到抄底的时候。同时从时间上看，在注意股市与期货市场的联动，一个品种底部开始预期反转的时候，股票市场会先于商品市场启动，因为商品有到期日，还要处理升贴水，可能会比股票启动要晚一些。

一旦资金预计宏观面有好转，那么就会提前买入地产股票，股票市场开始上涨，说明资金开始布局，那么期货市场就可以逢低布局多单。

最后说明一下，当前所有的商品都在下跌，说明盘面是在交易宏观衰退，只要这种迹象没有停止（美股/A股继续大跌），就不要去做任何抄底的动作，而是继续看空市场，任何交易动作都要基于信号去做。

比如我的交易，今天再将铁矿石的空单继续减仓了三分之一，后续的仓位留着飘一飘。

留一部分是因为铁矿石和铜是衡量宏观经济的两个重要指标，铜持续暴跌，如果宏观继续下跌，铁矿石的后劲可能更足一些。减仓是因为螺纹钢已经出现大跌，存在反弹的动作，所以把仓位减少留一点观望，剩余止损放780。

关于抄底，还有一个话题值得聊聊，暴跌后，什么样的商品具有较强的反弹动力？

反弹动力的强弱，由产业的库存和终端需求来决定。

当商品价格较低时，商品具有较强的涨价预期，下游因为低成本而倾向于囤积库存待涨，此时市场的显性库存很低，隐性库存很高。

从商品的存储难易程度上，商品可以分为易存储和难存储。

对于易存储的商品来说：存储成本低，这种商品价格一但暴跌下游企业就会利用低价抢货，商品库存就会表现为去库，所以这类商品每次暴跌后盘面就很容易出现反弹。比如：螺纹、热卷、双焦、玻璃等等。

这里多说一句，不同于玻璃，钢厂一旦大幅亏损，可以通过减产来减少亏损，而玻璃因为冷修成本比较高，所以玻璃厂不会轻易减产，除非不减产带来的亏损比冷修成本还要高。所以后续如果盘面反弹，做螺纹会是比玻璃更好的选择。

对于难存储的商品来说：存储成本高，下游和贸易商不会轻易囤货，厂家也不会轻易生产，所以这样的商品属性之下，一但商品产量增加，价格就很容易持续下跌，一但需求增加，价格又很容易暴涨。比如甲醇、乙二醇等。

影响商品反弹力度的另一因素是终端需求。

随着价格的暴跌，上游企业资金压力不断增加，产业更倾向于加快商品的周转与流通，此时产业更希望将库存快速转移至流通环节，商品的表现为上游库存很低，下游的库存则偏高。最终决定商品价格的则是实际终端的需求，如果终端需求不好，就会导致产业链库存提高，价格下降。

对于那些需求好的商品，反弹力度会比较大，而对于那些需求较差的商品，反弹力度就会较差。

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